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原题:“降息”意外失败!当MLF利率保持不变,成交量减少时,会释放出什么样的信号?资料来源:中国银行保险报记者:MLF李林銮5月15日宣布,央行已开展1000亿元人民币的中期贷款便利操作,期限为一年,维持2.95%的利率,当日无逆回购操作。这是央行一如既往推出的月度MLF。同时,当日仅在省级行政区域内经营的农村金融机构和城市商业银行定向减资2000亿元,实现流动资金净投放3000亿元。央行网站截图。

就在昨天(5月14日),央行宣布,银行体系流动性总量处于合理充足水平,因此不开展逆回购操作。鉴于当日到期资金2000亿元,央行实现净收益2000亿元。虽然央行在5月14日没有继续做MLF,但有分析人士认为,在LPR改革后,央行将在每月15日(节假日顺延)操作MLF来锚定LPR报价,因此5月15日仍可能有MLF操作。值得注意的是,截至今日,央行已连续31个工作日未进行逆回购操作。中国民生银行首席研究员文斌表示,从近期货币政策操作数量上看,央行缩减MLF规模、暂停逆回购操作,反映了“缩短和延长”的总体特征,这主要是由于市场流动性合理充裕,货币政策操作量大幅度减少,市场流动性不足现在。

为什么5月份MLF利率保持不变?当前疫情对宏观经济影响严重,一季度国内生产总值首次出现改革开放以来的负增长;防疫常态化和海外疫情蔓延也制约了未来经济的反弹。在国内宏观政策反周期调整需求不断增加、全球货币政策向宽松方向急剧转变的背景下,市场对MLF在5月份继续“降息”的预期其实很高。为什么5月份MLF利率保持不变?多位专家表示,主要原因是目前市场流动性合理充裕。东方金城首席宏观分析师王庆认为,本月MLF利率保持不变,主要原因如下。

首先,经过2月份以来的连续降息、标准下调和大规模流动性注入,货币市场利率中心明显下移。目前,市场流动性一直处于较高水平,央行近期也暂停了逆回购操作。这意味着监管机构认为,当前银行体系的流动性总量处于合理、充足的水平,而短期内进一步引导资本利率下行趋势的需求相对较低——MLF降息将直接带动货币市场利率下行趋势。此外,作为现行政策利率体系中的另一个核心利率指标,5月份以来,央行7天逆回购利率保持不变,而政策利率体系往往是联动调整的。

更重要的是,央行发布的一季度银行家问卷调查报告显示,一季度贷款批准指数环比上升14.1个百分点,达到64.7%,这意味着当前信贷环境明显改善。但一季度,贷款需求指数环比仅上升0.7个百分点,达到66.0%,其中小企业贷款需求指数不仅远低于历史高位,而且环比下降1个百分点。”这表明,实体经济的贷款需求并没有随着信贷环境的改善而增加,主要受宏观经济总需求不振、企业订单收缩等因素影响,“王青表示,预计下一步财政政策和产业政策将是重点关注,并将在一定程度上控制当前货币政策边际宽松的步伐。

由于5月份MLF利率保持不变,LPR的大概率保持不变。考虑到MLF利率是新LPR的主要参考,王庆认为,5月20日发布的一年期及五年期以上的LPR保持不变的概率较大。文斌还认为,本月的LPR将保持1年和5年以上不变。”两会召开前,货币政策不会有太大变化。下一步的政策方向需要看政府工作报告确定的具体目标和方向,然后再进一步操作,“不过,王青也表示,不能完全排除央行引导商业银行对实体经济微利的可能性,主要是针对企业贷款一年期贷款准备金率价格小幅下调。

近日,央行发布了《关于2020年一季度我国货币政策执行情况的报告》(以下简称《报告》),指出要加强货币政策的逆周期调整,疏通货币政策传导机制,引导我国货币政策的利率向上波动贷款市场下行。这一度被解读为后续“降息”措施的信号。未来降息仍有空间和必要。目前,市场普遍关注本轮降息进程是否已经结束。对此,多位专家认为,尽管短期货币政策运行看似相对平稳,但在实体经济恢复和发展的目标下,宽松货币政策的方向不会改变,后续降息仍有空间。

王青判断,鉴于海外疫情的蔓延,意味着二季度乃至下半年的经济弹性将受到限制,包括边际货币宽松在内的宏观政策逆周期调整在未来将进一步加大。同时,未来通胀将继续降温,这将为进一步降息铺平道路。”到目前为止,降息的过程与CPI的上行和高位阶段相吻合,而2008年和2015年则是通胀的大幅下行或低位阶段。这样一来,之前的降息过程就比较缓慢了。除风险防范外,抑制通胀也是关键因素之一。随着“猪通胀”见顶回落,下半年3、4月份CPI与去年同期相比的快速回落趋势仍将延续,预计三季度将降至“2倍”。

通胀因素对降息的抑制作用将明显减弱。”王青判断,今后要着力稳定就业大局,提振经济增长势头。6月份以后,央行降息步伐可能会适度加快,年内MLF利率仍有下调空间。这将促使目前较低的一般贷款利率再次回落,进而刺激企业的贷款需求,降低实体经济的融资成本;而在不炒房的原则下,住房贷款利率的下调幅度将相对较小。文斌还表示,从报告中可以看出,目前控制通胀仍是一个需要关注和平衡的目标,但其紧迫性显然已经让位于稳定增长、保护就业等方面,这也为货币政策打开了更多空间。

下一阶段,货币政策要加大对实体经济发展的支持力度。六月和七月降低标准和利率仍有空间和必要。新浪财经app负责编辑潘启初,凭借海量的信息和准确的解读,来到这里。。

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